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一、5月报告前瞻分析

5月供需报告将包括首次的2023年农作物供需预测，目前市场普遍预期上调美国大豆期末库存及巴西大豆产量，下调阿根廷大豆产量。预计美国2022/23年度大豆期末库存为2.12亿蒲式耳，预估区间介于1.79-2.50亿蒲式耳，USDA此前在4月预估为2.10亿蒲式耳。今年产量将超过去年的42.76亿蒲式耳。阿根廷2022/23年度大豆产量为2420万吨，预估区间介于2200-2600万吨，USDA此前在4月预估为2700万吨。巴西2022/23年度大豆产量为1.5480亿吨，预估区间介于1.53-1.59亿吨，USDA此前在4月预估为1.54亿吨。此外美国大豆2023/2024年产量虽低于2月展望论坛，但较2022/2023年度的42.76亿蒲式耳大幅增加，市场预期美国2023/24年度大豆产量预估将增至44.96亿蒲式耳。

陈作方面：我们预计此次USDA或将继续上调巴西大豆产量并且下调阿根廷大豆产量。目前巴西国内各家机构对于大豆产量多数预期将继续增加，各家机构预估值在1.5363-1.577亿吨，预计巴西大豆产量有望上调至1.55亿吨左右。阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2022/23年度阿根廷大豆产量为2250万吨，我们预计USDA下调幅度仍将小于阿根廷国内预期，产量预计在2500万吨左右。本次报告对于南美旧作产量调整幅度或相对有限，基本以符合市场预期为主，重点关注新作平衡表如何变化。

新作方面：美国农业部对新作供需的官方预测将于5月供需报告中首次出现，假设我们把2023/2024年度美豆单产定为趋势单产51.8蒲式耳/英亩，之后根据天气及大豆生长状况逐步修正单产数据来看。据USDA每周生长报告数据显示，截止至5月7日当周，美国大豆播种工作完成了35%，远高于上年同期的11%和五年平均进度21%，也高于市场预期的34%，这是历史上第二快的播种速度。如若按照此前美国农业部预估的8750万英亩播种面积来算的话，按照当下的美豆播种速度和天气来看的话，美豆产量至少将达到44.8亿蒲式耳。后期天气持续改善情况下，美豆单产甚至能达到53蒲式耳/英亩，基于此推测美豆大概率面临继续回落风险。相反如果数据出台后低于市场预期，那么将对美豆构成利多支持。

二、过去10年USDA5月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA5月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间跌多涨少，其中有6年下跌涨，4年上涨，下跌概率占比60%。报告后的一周(包括报告公布当天)，CBOT大豆期价在过去10年间则出现涨多跌少现象，其中6年上涨4年下跌。也就是说从往年规律来看，USDA5月供需报告出台后CBOT大豆期价跌多涨少。

三、后市预判

基于当前对5月供需报告中旧作和新作的前瞻数据来看，本次报告大概率偏空为主。2022/2023年度全球供应虽有所增加，但整体来说依旧难言宽松，在当下俄乌紧张局势再度升级情况下，全球粮食供应依旧堪忧，短期来看国际大豆期货价格下行空间或有限，短期看1400美分一线支撑位置，下方底部暂看1350美分。国内连粕追随美豆走势为主，但当下对于国内豆粕影响最大则是海关大豆通关速度和油厂开机恢复情况。后期随着巴西大豆集中卸港，开机压榨回升，国内油厂大豆豆粕库存或将面临累库，豆粕现货价格将面临大幅回落风险。

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